| 本报告导读：
8 月份是券商板块最佳配置窗口期，预计9月以后市场将在券商带领下走出新一轮的上涨行情。
摘要：
券商板块在A 股市场中扮演着“行情发动机”的角色。这不仅是历史数据的经验之谈，也是因为资本市场的整体行情与券商业绩直接相关，互为表里。当前A 股市场蓄势待发，券商板块行情开始发酵。
在宏观基本面层面，国内流动性合理充裕，政策面松紧适度，利于市场持续慢牛行情。在市场层面，市场风险偏好回升，交易活跃度持续提高，行情一触即发。在这种背景下，我们认为8 月份已经进入了券商板块的最佳配置窗口期。
从估值角度来看，券商板块目前处于估值的底部区域，下行风险极低，上涨空间充裕。板块目前滚动市盈率（PE-TTM）仅为17.72 倍左右，位于2017 年以来的4.78%下方分位；市净率（PB）仅为1.51倍左右，位于2017 年以来的36.63%下方分位。从板块轮动角度来看，自2020 年7 月以来，券商板块持续震荡下跌，调整时间长达1年，机构持仓也已经处于新低位置，后市易涨难跌。结合估值，我们认为券商板块已经充分调整到位，在风格轮动的结构性行情中存在补涨机会，目前已经进入行情启动的酝酿期。从基本面角度来看，券商中报业绩表现优异，积极催化估值修复。根据中国证券业协会于7月23 日发布的数据，全国139 家证券公司在2021 年上半年实现营业收入2324.14 亿元，净利润合计为902.79 亿元，同比增长8.58%，超出市场预期，板块整体有向上修复估值的势能。
A股市场走出慢牛行情，券商属性亟待重新审视。2019 年以来，A股已经走出难得的慢牛行情，行业迎来持续增长的新时代。在这种背景下，我们认为市场应该正视券商板块的成长属性，而非秉持传统的周期思维。与此同时，券商业务结构深化转型，行业成长属性凸显。券商的成长属性也体现在行业的深化转型之中，近年来券商经纪业务营收占比持续降低，收入结构正在逐步得到改善。
最后，基于市场“量价协同”效应，我们选取异动换手率和冲击成本作为市场流动性指标，构建了量化“黑科技”模型来分析预测券商板块的行情走势。针对券商板块，异动换手率监测模型已经发出了增强配置信号，冲击成本监测模型则即将触发市场底部信号。根据量化模型信号，当前正是配置券商板块的最好时机。
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