| 2021 年7 月新增社融再度低于预期，延续了过去半年的下行趋势。随着上一轮稳增长政策的效用逐渐消退，经济将会逐渐进入到“后周期”与“下行期”。在最近两轮经济进入到后周期和下行期后，政策均保持了定力，以“创新”和经济结构转型作为经济发展新动力。本轮经济下行期，围绕“制造强国”战略，中国优势制造、被“卡脖子”的潜力制造以及服务于制造强国战略的第三代“To M 互联网”将有可能出现后续市场布局的新主线。
【观策·论市】去年下半年以来的稳增长政策效应逐渐开始减弱，企业盈利增速重回下行周期。当前政府政策思路始终保持在“能不刺激就不刺激”，以创新作为经济发展的方向。因此经济周期逻辑在未来逐渐削弱，产业周期逻辑将会逐渐加强，市场仍有结构性机会。当前“碳达峰碳中和战略”“双循环背景下的制造战略”是最重要的两个产业趋势发展方向，今年5 月以来，围绕“新能源”的行情如火如荼。未来，围绕“制造强国”战略的产业趋势也将会盈利较大机会。一条主线是“补链强链”“卡脖子”“国产替代”的制造业，围绕高端设备、高端元件、高端材料、国产软件展开。另一条逐渐将会围绕万物互联、机器互联网以及服务“制造业”的第三代互联网——to M 互联网展开。制造业的强大，离不开信息技术的强大。而未来经济下行，政府增加开支方向可能会围绕“新基建”，企业也会在盈利改善后增加IT 支出。这一逻辑下，国产工业软件、工业互联网、智能制造、人工智能、北斗产业、IDC 及云基础设施、行业SAAS、机器人及自动化装备、信息安全、泛在电力物联网等。
【复盘·内观】本周A 股主要市场指数多数上涨，主要原因在于：1）新能源半导体等核心赛道调整，金融地产周期等板块开始反弹，体现出明显的行业轮动和跷跷板效应；（2）全球疫情的变异病毒开始蔓延，市场预期未来较长时间之内流动性不会明显收缩。
【中观·景气】7 月集成电路进出口金额同比涨幅缩小，贸易逆差同比增幅缩小。7 月台股IC 设计、IC 制造、存储器、硅片、PCB、面板、LED 等厂商营收均同比继续上行，部分增幅有所收窄，被动元件和部分镜头厂商营收同比下降。7 月汽车产销环比下降，同比继续下降；乘用车产销同比和环比继续下降，与2019 年同期相比增速由负转正；国内新能源车销量、产销双双创下历史新高，并且市场渗透率已经提升至10%。本周钢坯、螺纹钢价格上行，铁矿石价格下降；焦煤、动力煤期货价格周环比均下降，焦炭期货价格上涨。
【资金·众寡】杠杆资金热情不减，单周IPO 规模创近年新高。北上资金净流入近13 亿元，明显放缓；融资资金前四个交易日净流入219 亿元，热情不减；新成立偏股类公募基金较前期升至317 亿份；ETF 净申购。行业偏好上，北上资金净买入较多的为机械、家电等；融资资金大幅加仓电新、有色、化工等；消费、医药、科技ETF 申购较多。重要股东由前期小幅净增持转净减持。
【主题·风向】本周产业观察——今年以来获得政策密集支持的产业有哪些？
顶层设计来看，国家战略科技产业、制造业强链补链、战略性新兴产业、碳中和、数字经济是十四五规划关注的主要产业。从730 政治局会议看，产业政策聚焦在偏科技领域。从国家各部委今年以来发布的产业政策来看，制造业强链补链、新基建、碳中和、种业等是政策密集支持的领域。
【数据·估值】本周全部A 股估值水平较上周略有上行，PE（TTM）上涨0.2X 至17.5X，处于历史估值水平的65.6%分位数。板块估值涨多跌少，其中，食品饮料板块估值上涨较多，电子、电气设备板块下跌明显。
风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。
|