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7 月M2 同比增8.3%，前值增8.6%；M1 同比4.9%，前值5.5%。社会融资规模当月增加10600 亿，前值36700 亿。社融存量同比增速10.7%，前值11%。社融口径新增人民币贷款8391 亿，前值23160 亿。
融资乏力，后续仍有下行压力
7 月社融不及预期，来源于信贷需求乏力，政府债券融资减速，监管趋严下非标压降显著，8 月社融预计仍面临压力。7 月社融存量同比增速10.7%，较上月下降0.3%。社融口径新增人民币贷款8391 亿元，同比减少1830 亿元；未贴现银行承兑汇票延续负值，当月值-2316 亿元，较6月份的-220 亿元的规模进一步恶化，银行冲量规模增大，表外三项合计同比减少4038 亿元。仅企业债券融资对社融形成一定支撑，企业债券融资2959 亿元，同比多增601 亿元。
票据冲量，内生动力不足
贷款方面企业及居民端均偏弱，银行票据冲量，经济增长动能不足，8月仍有下滑可能。 7 月信贷口径新增人民币贷款达10800 亿元，同比多增873 亿元。受极端天气和疫情反复的影响，企业生产活动和市场需求总体有所放缓；同时生产成本上升引致经济活跃度下降；居民端消费需求不足引起短贷下滑、房贷受控因而中长贷持续走弱。总体来看，企业和居民端贷款分项均出现下滑，经济活动降温明显。
企业及居民存款超季节性下降
企业及居民端存款超季节性下降，财政存款走高，贷款需求较弱带动存款下滑。7 月M2 同比8.3%，较上月下滑0.3%；M1 同比4.9%，较上月下降0.6%，导致二者剪刀差较上月进一步扩大。7 月新增存款减少11300亿元，同比减少12103 亿元。其中企业部门存款当月减少13100 亿元，同比增加2400 亿元。居民存款当月减少13600 亿元，同比减少6405 亿元，减少量大幅高于季节性。财政存款当月增加6008 亿元，同比多增1136 亿元，主要来源于7 月是缴税大月及今年以来财政支出偏慢。
后续融资需求隐忧仍在
后续来看，8 月社融数据仍然面临短期走弱的情形。我们认为融资继续走弱一方面来自于监管趋严，地产调控压制居民端中长期贷款需求，隐性债务压降导致表外非标下降；另一方面则来自于疫情反复，经济结构性问题仍存，企业端对于后续经营或存在一定担忧，导致中长期贷款融资需求动力不足。
风险提示
Delta 疫情迅速发展超出预期；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。
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