| 7月关键金融数据剖析：
一）我们最关注的企业中长期贷款增速为-17%，为年内首次负增长，其反映了两个层次问题：第一，预示未来经济扩张或开始乏力，但并非无需求，而是有效供给放慢；第二，其本质还是自上而下产业链传导不畅，解决该问题已经迫在眉睫。事实上，M1 连续6 个月下掉，意味着上游限产、中下游受成本压制，均导致企业不愿意拿出钱来扩大生产和投资，因此，持续高增长的企业中长期贷款必然不可持续，即贷款的钱不用，贷款需求自然下降。
值得留意的是，中央高层已提前意识到该问题的严重性，并做出了全面降准、保量控价、加强财政力度等指引性措施，后期演变可能出现两种情况：一是政策效用显现，我们会依次看到M1、企业中长期贷款及社融等金融数据掉头回升，有效供给将逐步扩出，经济也将加快复苏；二是政策失效，有效供给放缓甚至下滑，会拖累经济放缓，甚至因终端产品减少而导致CPI 快速上涨，最终出现“滞胀”。这是政府不愿意看到的，因此，很大可能会采取【降息】等更强劲的举措，以促使“有效供给释放”！
二）社融存量增速降至10.7%，低于GDP 名义增速，已经没有主动缩减的必要，下半年宏观货币供给是大概率回升。
权益资产配置思路：
基于以上，配置方面我们思考三个问题：一是短期内市场可能会加大对经济复苏不可持续性的担忧，势必会影响原本经济扩张下周期企业净利率趋于改善的投资逻辑；二是问题本源并非出在缺乏需求，而是供给弹性不足甚至下滑，因此，价格会维持在一个中高水平，成为持股观察的“安全窗口期”；三是宏观流动性加码的概率上升，降息预期提高，意味着成长股驱动力增强。
权益资产配置建议：
一）短期加大成长配置，并适度降低周期获利盘的仓位；二）中期未来1 个季度的周期“安全窗口期”，需持续观察，1）一旦见到M1、中长期企业贷款增速依次掉头向上，即政策有效，可逢低加仓周期（我们认为发生概率较大）；2）倘若M1 继续下行，且CPI 加速上涨，意味着成本驱动型通胀或将开启，清仓周期，配置消费防御。
风险：政策效果不及预期，国内经济复苏被“打断”。
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