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引言：注册制增加高质量供给，今年全球通胀预期见顶以来小盘成长风格占优，筹码结构较好的次新股纳入视野。本篇索骥次新股投资周期规律、业绩规律、短期择时规律，并基于基本面、交易性、激励等维度选取8 个核心特征因子构建打分模型，得到次新股精选Top20 标的池。
次新股的三大属性：（1）筹码分散：中签率低使得筹码较分散，不存在较重筹码集中砸盘的风险。（2）资本运作预期：机构持股比例偏低，潜在加仓空间大，次新股上市后续资本运作提速，外延式并购与股权激励提升想象空间。（3）产业新兴：次新股通常聚集在新兴产业或者是国家计划扶持的行业。
次新股的投资时钟：（1）从月周期看，2、5 月录得超额收益胜率更大。
（2）从长周期来看，①股市下行或者大幅震荡时，次新股更易录得超额收益；②次新股估值处于相对低位时更易跑赢大盘；③当新股审核放缓甚至暂停时，次新股稀缺性拉升其表现；④近三次录得超额收益均在抱团股瓦解时；⑤流动性宽松环境下有利于次新股获得超额收益；⑥风险偏好回升情形下，次新股由于高弹性更易吸引资金。（3）短期择时规律：90-120 天是一个好的买入时点，次新股超额收益率由负转正，胜率爬升至高点。无论新股上市当天是否开板和是否注册制均满足上述结论。
次新股的业绩规律：（1）ROE 视角：第一，次新股ROE 通常高于全部A 股；第二，从上市时间看，新股第一年超额ROE 高于上市第二年/第三年。（2）归母净利润增速视角：第一，17 年以后上市的企业成长性更好；第二，18、19 年次新股业绩增速波动率明显高于16、17 年；第三，上市3 年后业绩增速开始出现明显分化。
次新股核心选股因子特征：特征一：业绩成长性（上市前两年净利润CAGR 和营收CAGR）好，对应收益率高。特征二：发行时相对行业市盈率低的大概率占优。特征三：小盘股大概率跑赢。特征四：机构持仓比例高，收益率往往跑赢。特征五：上市后20 日内换手率越高，收益率越高。特征六：股权激励激发核心员工的积极性，助推业绩增长。
特征七：前期回撤大时更易获得超额收益。
根据以上次新股核心选股特征，我们选取8 个指标，构建打分模型（总计70 分），得到次新股精选Top20 标的池。
核心假设风险：宏观经济下行压力超预期，盈利环境超预期波动，去杠杆节奏超预期，信用风险暴露速度过快，海外政经环境变化。
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