| 本周（8 月9 日-11 日），热门赛道（新能源、半导体）明显回调，而大消费、金融板块表现较优。本周领涨板块集中在年初以来大幅下跌或处于估值洼地的行业。对此，点评如下：
领涨行业快速轮动，以此消化对热门赛道交易过于集中的忧虑。波动发生在市场对热门赛道分歧加大的背景之下：7 月底以来，新能源汽车、光伏、半导体行业波动率（周度）显著加大，达到50%左右，远高于全部A 股整体20%的水平；上述行业换手率于8 月初触顶（高点达5%-6%）。本周伴随着热门赛道出现调整，换手率已回落到3%-4%，交易热度已明显减弱。对热门赛道出现分歧的同时，市场却并未形成足以替代热门赛道的最优选项，反而出现热点的快速轮动。市场的领涨行业从前期的超跌板块（如食品饮料、消费者服务）转向估值洼地（如金融、地产），轮动频次极高。
只是补涨，难言切换。补涨效应不仅体现为行业之间的切换，在行业内部也是如此。统计不同行业在本周波动中的涨幅前20%、跌幅前20%的个股特征，发现：热门赛道（新能源、半导体）涨幅居前的个股往往此前表现相对较差且估值低，其年初至今累计涨幅、估值分位数为34.79%、68.46%。而跌幅居前的个股往往在此前已获得较高收益、相对估值较高，其累计涨幅、估值分位数为100.64%和87.50%。同样的规律也出现在近期补涨的食品饮料和地产等行业中，本次涨幅居前的个股在年初至今的收益率、估值分位数远高于跌幅居前的个股。上述两类样本在业绩表现方面并未出现如此差异。在热门板块分歧加大的环境下，市场出现了“水往低处流”的补涨效应。而从历史规律来看，不管是波澜壮阔的牛市（2014-2015 年）抑或是结构性牛市（2019、2020 年），全面补涨到消除每一个洼地的情况都难以发生。统计数据显示：业绩居前的个股在牛市终结时估值分位数均比业绩较差的个股更高。市场的最终选择依然是向高景气赛道去全面集中。
把握高景气带来的确定性，坚守绩优成长与周期蓝筹。第一、成长板块中具备业绩强兑现的行业仍具机会。我们在2021.7.25的报告《热门赛道太拥挤了吗 》中回顾此前多次触及高换手率的历史经验，发现波动回调之后市场依旧会重新聚焦业绩高增的板块上；在2021.8.8 的报告《秋意浓，成长与蓝筹齐舞》中提出：“风格切换的必要条件之一是热门赛道业绩回落，当下尚不具备”、“此前成长占优的几次行情中，涨幅居前的个股主来自业绩高增的个股”，维持推荐业绩增速较高且在今年下半年持续高景气的成长行业，包括电新（锂电池、锂电设备）、电子（半导体设备、半导体材料）、化工（锂电化学品）、有色（锂、稀土）；第二、周期蓝筹估值较低且具备景气反转动力。730 政治局会议提出“推动今年底明年初形成实物工作量”提振基建投资预期抬升，PPI 后续预计将进入下行周期，上游成本端压力或将进一步减小，建筑、水泥、工程机械等均具备景气反转动力且当前市盈率历史分位数仅约为2.1%、0.8%、17.2%，具备业绩/估值明显性价比，是成长之外的最优选项。
风险提示: 宏观经济下行，疫情发展超出预期，市场波动超出预期
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